2022-04-06民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融對中航光電進行研究并發布了研究報告《2021年報及關聯交易點評報告：連接器龍頭持續加大研發；需求旺盛成長空間廣闊》，本報告對中航光電給出買入評級，認為其目標價位為91.77元，當前股價為81.3元，預期上漲幅度為12.88%。

中航光電(002179)

事件：公司發布2021年報及關聯交易公告，全年實現營收128.7億元，YoY+24.9%；歸母凈利潤19.9億元，YoY+38.4%；扣非凈利潤19.1億元，YoY+38.8%。公司全年業績表現與此前業績快報數據相符，基本符合市場預期。

深耕連接器主業，季度間較為均衡。單季度看，公司2021Q1?Q4：1）分別實現營收33.9億、32.8億、32.1億和29.9億元，YoY+88%、+9%、+13%、+13%；2）分別實現歸母凈利潤6.2億、4.9億、5.1億和3.7億元，YoY+281%、-2%、+17%、+8%；3）單季毛利率在33.0%?41.4%之間；凈利率在13.4%?19.5%之間。分產品看，公司2021年：1）電連接器及集成組件實現營收95.6億元，YoY+23.8%，占總收入74.3%，毛利率同比增加0.03ppt至41.0%；2）光器件與光電設備實現營收26.0億元，YoY+22.9%，占總收入20.2%，毛利率同比增加4.7ppt至23.8%。連接器行業產量6.8億只，YoY+16.0%；銷量6.5億只，YoY+15.9%，近五年年均產銷率均在96%以上。

研發投入力度持續加大。公司2021年期間費用率為19.9%，同比增加0.31ppt，整體較為平穩。具體看：1）銷售費用3.7億元，YoY+11.9%，系公司加大市場開拓力度所致；2）管理費用8.3億元，YoY+31.8%，系職工薪酬及修理費增加所致；3）研發費用13.1億元，YoY+35.7%。研發費用率10.15%，連續五年維持在10%左右，反映出公司對科技創新的重視，有助于增強其在產業升級中的引領作用。

應收、存貨、合同負債、關聯銷售增長較多反映需求景氣。截至2021年底，公司：1）應收賬款及票據93.3億元，較年初增加10.2%；存貨47.3億元，較年初增加69.4%，系企業生產計劃充足，產品、在產品與原材料庫存增加所致；2）合同負債10.3億元，較年初增加246.0%，航空航天類產品在手訂單數量增加；3）經營活動凈現金流凈額20.6億元，YoY+62.7%，回款變好且我們預計此趨勢將繼續保持；4）總資產269.9億元，較年初增加40.4%，系產業基地項目建設購建固定資產所致。5）公司預計22年關聯銷售26.75億元，YoY+37.5%。

投資建議：公司是我國特種連接器領軍企業，2021年公司在Bishop專業排名中全球提升至第12位，在中國電子元器件排名上升至第8位，龍頭地位凸顯。華南基地等新產能建設順利。我們預計公司2022?2024年歸母凈利潤分別是26.05億元、34.59億元、45.65億元，當前股價對應2022?2024年PE為35x/27x/20x。我們考慮到特種領域高景氣和公司在新能源、通信等領域的進展，給予2022年40倍PE，2022年EPS為2.29元/股，對應目標價91.77元。維持“推薦”評級。

風險提示：訂單交付不及時；下游需求不及預期；自主創新風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券黎韜揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.12%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利26.34億，根據現價換算的預測PE為35.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為103.24。證券之星估值分析工具顯示，中航光電（002179）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ? 5星，最高5星)

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