偉大的投資是如何造就的？在科大訊飛（002230-CN）上市之初，這只是一家提供語音支撐軟件及行業解決方案的廠商，其以語音核心技術授權使用的形式提供給各行各業開發商，為開發商在其系統和產品中集成語音技術提供支撐。在行業解決方案上，其開發面對電信增值業務領域的彩鈴/炫鈴語音搜索系統、面向普通話等級考試應用的計算機輔助普通話口語評測系統、面向大型企業/政府，融合智能語音和語言技術，具有協作、通訊、互聯等關鍵支撐服務的應用系統。

然而今天的科大訊飛，所提供的語音服務已成為人工智能時代的重要入口，但顯然上市之初的投資者萬萬想不到科大訊飛能有如此廣闊的發展前景，因此伴隨著市場極度悲觀的情緒，科大訊飛的估值被打落到歷史最低點34.86pettm，而隨著市場情緒的轉暖、貨幣發行以及價值兌現和認知擴散，其估價得到了市場修復，卻在隨后的熊市階段中再也沒有低于65倍。

顯然，科大訊飛這一成功案例可以作為海天瑞聲發展前景的正面參考。

海天瑞聲

為何海天瑞聲能夠參考科大訊飛？因為其正踩在了人工智能的賽道上，因此，倘若市場未來出現了系統性風險使得估價得以下移，這或將成為海天瑞聲的歷史性低點。

海天瑞聲業務可劃分為訓練數據定制、訓練數據產品、訓練數據相關應用，但實際上這均為一塊業務。

算法、算力、數據是人工智能技術發展的三大要素，其中訓練數據是ai算法發展和演進的“燃料”。在當前人工智能技術發展進程中，深度學習算法是推動人工智能技術取得突破性發展的關鍵技術理論，而大量訓練數據的訓練支撐則是深度學習算法實現的基礎。深度學習分為“訓練”和“推斷”兩個環節：訓練需要海量數據輸入，訓練出一個復雜的深度神經網絡模型；推斷指利用訓練好的模型，去“推斷”現實場景中的待判斷數據，并得出各種結論。訓練數據越多、越完整、質量越高，模型推斷的結論越可靠。因此，要使ai算法模型實現從技術理論到應用實踐的落地過程，就需要提供大量的訓練數據，對ai算法模型加以訓練。

通常，從自然數據源簡單收集取得的原料數據并不能直接用于人工智能深度學習算法的訓練，必須經過專業化的采集、加工處理，形成相應的工程化數據集后才能供深度學習算法等 ai算法、模型訓練使用。

海天瑞聲的訓練數據定制與產品業務的差別在于最終數據產品知識產權是否歸為己有。定制服務中的數據有2種來源，分別為客戶提供和客戶提供要求供海天瑞聲進行設計，兩者都需要海天瑞聲進行加工，最終形成知識產權歸屬客戶的訓練數據集產品。

在智能語音、計算機視覺及自然語言三大領域中，智能語音領域訓練數據為海天瑞聲最早開始生產、銷售的訓練數據類型，當前仍為海天瑞聲的優勢領域和主要收入來源。2017 年、2018 年及 2019 年占訓練數據定制服務整體收入比重分別達到 77.72%、79.95%及 76.94%。隨著發行人業務的發展壯大，與下游人工智能行業發展路徑相適應，海天瑞聲也逐步將業務領域拓展至計算機視覺、自然語言領域。

海天瑞聲的核心技術體現在三個方面：

1.海天瑞聲可滿足ai算法在不同應用場景下的訓練數據需求，可對大規模數據進行高效的加工或質檢，截至招股說明書簽署日，海天瑞聲已積累超過600個自有知識產權的ai訓練數據產品，

2.海天瑞聲開發了數據處理平臺，可實現ai訓練生產，

3.截至招股書簽署日，海天瑞聲覆蓋150余個語種/語言，積累下超過100個語種/方言的發音詞典，累計詞條超過1000萬條，

透過客戶構成，可以進一步確認海天瑞聲的技術價值，而據艾瑞的數據，海天瑞聲在中國 ai語音類基礎數據服務領域企業中營收份額占比排名第1，因此海天瑞聲的業績增長有望超出行業平均增長水平。

根據idc的數據，2019年中國人工智能產業規模將達到44.8億美元，而隨著貴州、山西、重慶等地相繼出臺指導意見，引入 AI 基礎數據服務公司，共建數據基地、數據交易中心，打造具有地方特色的人工智能產業園，預期中國ai基礎數據服務行業的市場規模將不斷擴大。

總結

總體而言，海天瑞聲作為ai產業原材料（原數據）供應商，其整體空間雖比不上下游人工智能應用巨頭，但好在人工智能應用企業都在考慮如何盈利時，海天瑞聲已經實現了盈利，并保持著較高的凈利率水平，而隨著人工智能應用的逐漸落地，海天瑞聲有望迎來最好的時代。

作者|周治瑋