天風證券股份有限公司潘暕近期對長電科技進行研究并發布了研究報告《22年度業績穩健增長，高附加值領域持續保持領先優勢》，本報告對長電科技給出買入評級，當前股價為34.04元。

長電科技(600584)

事件：公司發布2022年度報告。公司2022年實現營業收入337.62億元，同比增加10.69%；實現歸母凈利潤32.31億元，同比增加9.2%；實現扣非后歸母凈利潤28.3億元，同比增加13.81%。資產負債率同比下降6個百分點。經營活動產生現金60.1億元，扣除資產投資凈支出38.1億元，自由現金流達22億元，已連續13個季度實現正自由現金流。2022Q4實現收入89.8億元，同比增長4.6%。

點評：22年度凈利潤創新高、業績韌性十足，看好ChatGPT、5G等應用催化下，公司作為龍頭封測公司受益產品結構優化、持續穩健增長。公司2022年度業績增長主因其通過積極靈活調整訂單結構和產能布局，繼續推進產品結構的優化，加速從消費類向市場需求快速增長的汽車電子，5G通信，高性能計算、存儲等高附加值市場的戰略布局，持續聚焦高性能封裝技術高附加值應用，實現了穩健的增長。具體來看，2022年度公司來自于汽車電子的收入2022年同比增長85%，來自于運算電子的收入同比增長46%。展望2023年，公司計劃固定資產投資65億元，主要投資于汽車電子專業封測基地，2.5DChiplet，新一代功率器件封裝產能規劃等未來發展項目，以及現有工廠的產能升級。研發費用主要投向Chiplet小芯片解決方案的多樣化研發、PLP面板級封裝實用技術研發、碳化硅，氮化鎵等新一代功率器件模組，持續投入上海創新中心的中試產線建設。

高附加值領域保持領先優勢，運算電子、汽車電子營收額同比大幅提升，營收占比持續上升。公司2022年度營業收入按市場應用領域劃分情況：通訊電子占比39.3%、消費電子占比29.3%、運算電子占比17.4%、工業及醫療電子占比9.6%、汽車電子占比4.4%，其中消費電子同比下降4.5pct，運算電子同比增長4.2pct，汽車電子同比增長1.8pct。在測試領域，公司引入5G射頻，車載芯片，高性能計算芯片等更多的測試業務，相關收入同比增長達到25%。5G通訊領域，網絡基站和數據中心所需的數字高性能信號處理芯片得到了全面替代，市場處于快速上升期。公司與客戶共同開發了基于高密度Fanout封裝技術的2.5DfcBGA產品，同時認證通過TSV異質鍵合3DSoC的fcBGA。車載電子領域，公司產品類型已覆蓋智能座艙、智能網聯、ADAS、傳感器和功率器件等多個應用領域。已面向更多客戶提供4D毫米波雷達先進封裝量產解決方案。海內外六大生產基地全部通過IATF16949認證，2022年9月，公司加入國際AEC汽車電子委員會，是中國大陸第一家進入的封測企業。在AI人工智能/IoT物聯網領域，公司擁有全方位解決方案。公司國內廠區良率均能達到99.9%以上，江陰廠區可滿足客戶從中道封測到系統集成及測試的一站式服務。

先進封裝業務推進順利，公司XDFOI?Chiplet工藝穩定量產，4nm產品同步出貨，設立工業和智能應用事業部專注人工智能領域。公司推出的XDFOI?全系列產品，目前XDFOI?Chiplet高密度多維異構集成系列工藝已按計劃進入穩定量產階段，同步實現國際客戶4nm節點多芯片系統集成封裝產品出貨，最大封裝體面積約為1500mm2的系統級封裝。該技術涵蓋2D、2.5D、3D集成技術。經過持續研發與客戶產品驗證，長電科技XDFOI?不斷取得突破，已在高性能計算、人工智能、5G、汽車電子等領域應用，為客戶提供了外型更輕薄、數據傳輸速率更快、功率損耗更小的芯片成品制造解決方案，滿足日益增長的終端市場需求。公司設立工業和智能應用事業部，在非汽車領域及未來有更為穩健發展前景的人工智能等應用領域，建立以智能化解決方案為核心的產品開發機制和市場推廣機制。2022年公司先進封裝產量220億只（調整后口徑），同比增長6.35%。

各工廠量產及研發進展順利，新設上海創新中心推進中試產線建設。公司D3工廠已掌握了主要用于RFFESiP封裝的雙面塑封BGA封裝技術。長電先進完成了XDFOITM2.5D試驗線的建設，已按計劃進入穩定量產階段，韓國工廠與下游企業合作研發了用于新能源汽車大客戶的芯片，并將用于該客戶車載娛樂信息和ADAS輔助駕駛。宿遷工廠投資于SiC和GaN的功率封裝，如帶有CuClip的TOLL技術，并預計將在2023年進入大規模量產。滁州工廠繼續開發用于未來商業項目的功率分立器件封裝。公司于2022年設立上海創新中心，加速搭建全球領先的先進封測技術研發服務平臺，支持供應鏈多元化認證服務和技術創新的量產落地，與國內外產業鏈實現高效協同發展，將持續投入其中試產線建設。

推出股權期權+員工持股+芯火計劃，進一步吸引留住優質人才，激勵彰顯長期發展信心。2022年度公司根據實際情況推出股票期權激勵計劃及員工持股計劃，以進一步加強核心人才保留,同時，公司推出技術培訓生項目（芯火計劃），加速高潛技術后備人才培養和儲備。

投資建議：公司高附加值領域持續保持領先優勢，業績實現穩健增長，但當前仍處下行周期，未來或面臨周期復蘇不及預計、半導體市場需求結構性下滑以及芯片、終端客戶庫存調整、供應鏈交期不穩定以及地緣政治持續緊張等諸多不利因素影響，我們下調公司盈利預測，預計2023/2024年實現歸母凈利潤由40.18/48.11億元下調至35.87/40.89億元，預計2025年實現歸母凈利潤46.21億元，維持公司“買入”評級。

風險提示：銷售區域集中、勞動力成本上升、研發技術人員流失

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券葛星甫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利33.17億，根據現價換算的預測PE為17.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為42.28。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長電科技（600584）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ? 5星，最高5星）

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