文/張美

今年5月，《機構投資者》旗下出版物《阿爾法》公布的“2016年全球收入最高的對沖基金經理”排行榜顯示，前十位收入最

高的對沖基金經理中，有八位被歸為量化基金經理，前25位有一半屬于量化分析。榜上有名的企業包括文藝復興科技（Renaissance

Technologies）， 德劭基金（D.E. Shaw），西格瑪（Two Sigma），千禧年基金（Millennium）,

Citadel以及Schonfeld等等，沒有一家基金公司參與因子投資（ factor investing ），或者叫做smart

beta投資，也沒有一家基金應用了諾貝爾經濟學家創造的理論。相反，這些上榜的基金依賴的是數學與計算機技術的結合。

近年來，量化投資崛起，業內流行一句話：得“量化”者得天下，而文藝復興科技的Jim Simons則是量化投資的“巨擘”，2015年其以17億美元的收入與Citadel創始人Kenneth Griffin并列第一。

量化交易(Quantitative

Trading)是指借助現代統計學和數學的方法，利用計算機技術來進行交易的證券投資方式。量化交易從龐大的歷史數據中海選能帶來超額收益的多種“大概

率”事件以制定策略，用數量模型驗證及固化這些規律和策略，然后嚴格執行已固化的策略來指導投資，以求獲得可以持續的、穩定且高于平均收益的超額回報。

不過，讀者可能會問，因子投資（factor investing ）又是什么？

The Mathematical Investor博

客寫道，金融經濟學的基本原理是資本資產定價模型(capital asset pricing model,

CAPM)。資產定價模型是由諾貝爾經濟學家William

Sharpe及其他經濟學家在20世紀60年代發展的理論。到現在，將近60年之后，全球的學生還在接受這樣的知識：證券的收益是無風險利率（risk-

free rate）以及“風險溢價”（risk premium）的線性函數。

該博客稱，忘掉資產負債表、新聞、市場情緒、資金流吧，所有的一切都可以濃縮在一個簡單的公式當中。自從資產定價模型在著名的Journal of

Finance發表之后，這一公式幾乎在每本金融教科書都會出現，它是所謂因子投資（factor investing）的基石，也稱作smart

beta。

不過，金融真的有那么簡單嗎？該博客還提到，金融市場是極其復雜的系統，數百萬的金融從業者相互之間不同步地、不對稱地交換信息。成千上萬發表在Social Science Research

Network的論文都聲稱，他們以實證的方式驗證過他們的理論。當然，這些理論是基于統計上的事后檢驗（backtests），而這樣的檢驗方式容易被

操縱。

在量化投資日益流行之時，“smart beta”投資策略并非沒有市場，實際上這一投資策略也涉及到量化方法。Smart

Beta是一種介于主動管理和被動投資之間的新的基金投資策略，近年來得到越來越多投資者關注。Smart

Beta是加入了一些投資策略，將理念直接設計到指數里，試圖通過透明的、基于規則的、量化的方法投資特定領域，來捕捉風險溢價，以保證這個指數能夠跑贏

現在的市常

富時集團(FTSE Group)首席執行官Mark Makepeace曾表示，最終，全球每一美元投資中將有35美分是依照這種策略投資的。

從上述的排行榜就可以看出來，如今已是量化交易的天下，運用數學或者統計模型來模擬金融市場的未來走向，從而預估金融產品的潛在收益，這已經成為了投資界的“時尚”。所以，想要在投資領域大放異彩，看來就不得不好好學習數學和計算機技術了。