中國銀河證券股份有限公司顧熹閩近期對錦江酒店進行研究并發布了研究報告《拾級而上，靜待暑期旺季表現》，本報告對錦江酒店給出買入評級，當前股價為45.1元。

錦江酒店(600754)

核心觀點：

事件：

公司發布 2023 年半年度業績快報， 1H23 公司實現歸母凈利 5-5.5 億元/同比扭虧/恢復至 19 年同期 88%-97%，實現扣非歸母凈利 3.7-4.2 億元/同比扭虧/恢復至 19 年同期 103%-117%。

Q2 歸母凈利超疫前水平， RevPAR 環比改善

2Q23 公司實現歸母凈利 3.7-4.2 億元/恢復至 19 年同期 136%-154%，實現扣非歸母凈利 2.8-3.3 億元/恢復至 19 年同期 97%-114%。 受益于休閑游和商務差旅的需求釋放， Q2 經營數據環比改善。 1）境內酒店： 4-6 月境內酒店 RevPAR 分別恢復至 19 年同期 116%/104%/108%， Q2 月度平均 RevPAR 為109%較 1Q23 環比上升 6pct； 2）境外酒店： 4-6 月境外酒店 RevPAR 分別恢復至 19 年同期 107%/115%/114%， Q2 月度平均 RevPAR 為 112%較 1Q23 環比上升 2pct。

暑期催化下 Q3 業績彈性有望釋放， 關注盧浮經營復蘇節奏

公司境內酒店業務受益于暑期長線游需求釋放， 有望帶動 Q3 經營指標環比改善， 后續隨著經濟進一步修復，商旅缺口有望回補。 境外酒店業務受歐洲通脹和加息影響， 經營承壓。 6 月 29 日公司公告擬向境外子公司增資 2 億歐元，以優化其資本結構，改善財務費用壓力，助力盧浮經營復蘇。 整體來看， 公司積極推進變革整合，持續優化前中后臺運營管理和境內外資源整合，未來提質增效潛力釋放和開店擴張有望為公司提供成長支撐。

盈利預測與投資建議

我們認為隨著國內基本面改善和盧浮經營復蘇，公司的業績彈性有望釋放。預計公司 2023-25 年歸母凈利各為 14.4、 21.2、 26.4 億元，對應 PE 各為34X、 23X、 18X， 維持“推薦”評級。

風險提示： 宏觀經濟風險； 經營成本上升風險； 加盟店管理風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券蘇晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.1%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.48億，根據現價換算的預測PE為33.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級19家，增持評級10家；過去90天內機構目標均價為64.47。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，錦江酒店（600754）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ? 5星，最高5星）

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