山西證券股份有限公司崔曉雁,王德坤近期對新華保險進行研究并發布了研究報告《資產端彈性好&估值低位，上調至“買入-B”》，本報告對新華保險給出買入評級，當前股價為40.31元。

新華保險(601336)

報告要點

資產端貝塔屬性較強。公司投資杠桿較大，2022年投資資產/歸母凈資產比值為11.69x，高于國壽11.61x、太保8.87x、平安5.09x。此外，股票+權益型基金類投資資產/歸母凈資產比值也為同業中最高，2022年為164.5%，高于國壽132.5%、太保101.9%、平安43.8%。因此，股市波動對公司經營及業績表現均可產生較大影響。

VBIF及NBV對投資收益率假設變動較為敏感。以2022年數據為例，當投資收益率假設+50BP時，公司VBIF+24.6%，變動幅度顯著高于同業（國壽+20.3%、太保+17.1%、平安約+13.3%）；同理，當投資收益率假設+50BP時，公司NBV+48.2%，變動幅度亦顯著高于同業（國壽+23.6%、太保+22.5%、平安約+10.9%）。鑒于公司近年來儲蓄險新單占比提升、健康險新單占比下降，VBIF及NBV或將保持對投資收益率假設變動的高度敏感。

負債端有望實現復蘇。儲蓄險熱銷之下，公司核心人力的人均產能或有明顯提升，帶動代理人留存率或有所提升。當前，人口趨勢變化使得儲蓄險主力客群占比提升，同時保險產品難以被其他金融產品替代，行業向好發展趨勢可期。公司有望受益于行業發展，NBV增速或將企穩回升。

投資建議：我們維持盈利預測不變，預測公司2023-25年歸母凈利潤增速分別為42.85%、11.16%及10.05%。當前股價對應2023EP/EV0.46x，處于近5年合理估值區間下限附近。考慮到公司估值處于低位、資產端彈性較足及負債端有望逐步復蘇，將公司評級上調至“買入-B”。

風險提示：資本市場波動加劇，長端利率下行，負債端發展持續低于預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券葛玉翔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利128.65億，根據現價換算的預測PE為9.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級13家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為46.01。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新華保險（601336）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性良好。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ? 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。