開源證券股份有限公司張緒成,陳晨,薛磊近期對美錦能源進行研究并發布了研究報告《公司三季報點評報告：Q3業績承壓，關注下游需求改善及氫能布局進展》，本報告對美錦能源給出買入評級，當前股價為8.76元。

美錦能源(000723)

Q3業績承壓，關注下游需求改善及氫能布局進展。維持“買入”評級

公司發布三季報，2022年前三季度實現歸母凈利潤17.1億元，同比-15.56%；扣非后歸母凈利潤16.6億元，同比-23.33%。單季度來看，2022年Q3實現歸母凈利潤3.5億元，環比-48.41%；扣非后歸母凈利潤1.6億元，環比-80.40%。商品房銷售同比大跌，疊加斷貸事件，下游鋼廠需求不振，焦炭價格大幅回落，導致公司Q3業績承壓。結合三季報，我們下調盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤23.5/27.0/29.1（前值25.8/29.7/31.5）億元，同比-8.6%/+15.0%/+7.8%；EPS為0.54/0.62/0.67元；對應當前股價PE為16.6/14.4/13.4倍。在房地產紓困政策和穩增長加持下，下游需求回升或將帶動煤焦鋼產業鏈利潤修復。同時，公司全面布局氫能產業鏈，開辟第二增長曲線，未來成長空間廣闊。維持“買入”評級。

煤焦價格回落導致Q3業績承壓，Q4下游需求回升有望帶動業績回暖

2022年Q1-3山西太原一級冶金焦均價2879.4元/噸，同比+10.0%；山西呂梁主焦煤均價2508.2元/噸，同比+32.4%。其中Q3山西太原一級冶金焦均價2483.8元/噸，環比-24.7%；山西呂梁主焦煤均價2167.7元/噸，環比-26.6%。結合焦炭、焦煤價格表現，公司業績承壓主要系焦炭處于焦化產業中游，焦煤議價能力更強，價格彈性明顯高于焦炭，焦炭利潤受到擠壓。展望后市：焦煤、焦炭下游需求與地產息息相關，近期基建和地產鏈有所恢復，10月以來全國247家高爐平均開工率為82.4%，維持高位運行，相較于Q3均值提升3.92pct。隨著二十大順利閉幕，穩經濟、保交樓政策有望加速落地，四季度有望看到投資、施工共振的局面，實物工作量或將加快形成，焦煤、焦炭需求存在改善預期，價格回升有望帶動Q4業績回暖。

籌劃境外發行GDR，謀求拓寬融資渠道以繼續落實氫能產業鏈布局

根據公告，為加速推進由傳統能源向氫能源轉型升級的發展戰略，拓寬公司國際融資渠道，公司籌劃境外發行GDR并在瑞士證券交易所上市。本次GDR發行上市對公司具有重大意義，一方面利用中歐資本市場互聯互通的有利契機，拓寬海外融資能力，保障公司在氫能領域布局的資金需求；另一方面可以通過GDR引入國際專業投資者，進一步優化公司股權結構并持續完善治理結構，提高公司綜合競爭力。公司堅定氫能全產業鏈布局，與煤焦化產業協同發展，有望形成雙輪驅動，奠定未來高增基礎。

風險提示：經濟恢復不及預期；焦炭價格大幅下滑；氫能項目進展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券李航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.25%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利21.56億，根據現價換算的預測PE為17.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為16.14。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，美錦能源（000723）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ? 5星，最高5星）

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