隨著美聯儲加息之路迎來尾聲，黃金價格再度走高。

越來越多的跡象顯示，7月美聯儲加息可能已經是最后一次。早前公布的美國非農就業報告略遜于預期，推動美元和美國國債收益率下跌，黃金價格應聲反彈。8月7日，國際金價在1970美元/盎司附近徘徊，而去年11月一度迫近1600美元/盎司。

盡管市場預計美聯儲加息已經走到盡頭，但官方仍處于觀望狀態，美聯儲內部分歧不小。鷹派官員亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克認為，非農數據顯示就業市場正在降溫，這進一步表明，美聯儲最近的加息可能是本輪緊縮周期的最后一次。預計美國經濟將以一種相當有序的方式放緩，美聯儲正處于回到2%通脹目標的軌道上，只要長期維持目前的利率水平就能實現這一目標。

而鴿派官員美聯儲理事鮑曼則表達了不同觀點，為了完全恢復物價穩定，美聯儲可能需要進一步提高利率。她支持美聯儲上月會議上的加息決定，盡管最近公布的數據顯示物價增長放緩，但她希望看到更多證據表明通脹持續放緩。

在美聯儲緊縮預期的擾動下，未來金價能否騰飛？

圖片來源：IC photo

加息收尾或是重要布局窗口

短期內，隨著美聯儲緊縮預期跟隨經濟數據跳動，金價或將較大幅度波動。但美聯儲加息的空間實際上已經所剩無幾，接下來不過是不加息或者加息25個基點的微小區別，走到加息盡頭的美聯儲也將提振金價。

國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對21世紀經濟報道記者表示，黃金作為最類似貨幣的商品，實際上是一種不生息的類美元資產，與美債實際利率走勢高度反向。美聯儲加息收尾階段，經濟衰退疊加降息的雙重博弈下，10年期、2年期美債收益率往往同步下行，期限利差基本走平，因此，對于貴金屬來說，加息收尾是重要的布局窗口。

東海期貨貴金屬研究員劉晨業對21世紀經濟報道記者分析稱，美聯儲加息迎來尾聲，美元及美債收益率或偏弱運行，利多金價。目前黃金價格與10年期通脹保值國債（TIPS）收益率負相關性不高，與美元指數負相關性高，而傳統分析框架下10年期TIPS收益率（實際利率）仍是影響金價的關鍵。

由于與CPI掛鉤，美國10年期TIPS收益率一般被視為美國國債的實際收益率指標，其與美國名義利率之差可以看做投資者對年通脹率的預期。

在此前美聯儲激進加息期間，黃金價格卻意外保持了相當強的韌性，違背了金價與實際利率呈現強負相關性的傳統估值模型。而這背后的一大關鍵原因是，央行的購買量達到了前所未有的水平，成為一股重要力量。

黃金價格能否刷新歷史新高？

今年上半年金價上漲5.4%，成為全球表現第二好的資產類別，僅次于發達市場股票，目前金價接近2000美元/盎司，距離歷史高點只差一百多美元。

未來金價面臨哪些利多和利空因素？劉晨業對記者分析稱，未來利多因素主要是美國經濟周期或由滯脹轉入衰退期，長期來看美國利率重心或趨降。利空因素主要是美國勞動力市場仍顯韌性，下半年通脹同比增速仍有可能二次抬升，市場加息預期可能反復。

短期來看，金價或仍將在多空因素干擾下繼續震蕩，而長期來看，分析師普遍看好黃金，刷新歷史新高或許只是時間問題。張新貌告訴記者，短期海外事件的沖擊和市場對美聯儲降息預期再度透支，可能帶來貴金屬價格震蕩，但我們認為貴金屬定價范式的變遷疊加全球地緣格局的動蕩，金價在2023年下半年有望達到2300美元/盎司以上，銀價有望達到32美元/盎司以上。

與此類似的是，摩根大通全球大宗商品研究執行董事Greg Shearer也表示，貴金屬當前正處于一個非常有利的位置，建議長期配置黃金和白銀，既可以作為緊縮周期后期的多元化投資工具，也可以在未來12個月、18個月獲得豐厚回報，預計金價今年下半年將達到2012美元，明年黃金均價料將上漲至2175美元。

Shearer還預計，美聯儲可能在7月會議后結束加息周期，并可能會在2024年中期降息。如果美國經濟陷入衰退，黃金還有進一步的上漲動力。經濟衰退越嚴重，美聯儲降息的幅度就越大，這對黃金的支撐力度也就越大。

展望未來，不管美國經濟是否衰退，增長不斷放緩已成定局。Louise認為，2023年下半年，美歐經濟疲軟可能會給黃金帶來一定的上行助力，進一步強化其作為避險資產的地位。在這種情況下，投資者和央行的購金需求將有助于抵消因消費緊縮而導致的金飾消費和科技用金需求的疲軟態勢。

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