東方證券股份有限公司孫嘉賡近期對廣發證券進行研究并發布了研究報告《廣發證券2022年業績點評：公募雙星略有“黯淡”，自營仍是業績拖累主因》，本報告對廣發證券給出買入評級，認為其目標價位為20.03元，當前股價為16.24元，預期上漲幅度為23.34%。

廣發證券(000776)

核心觀點

歸母凈利潤同比下降27%，ROE同比下降4pct。1）公司22年實現營業收入251.32億元，同比-27%。實現歸母凈利潤79.29億元，同比-27%，相較于前三季度降幅收窄。2）公司22年實現年化ROE7.02%，同比下降3.63pct，較行業平均高出1.71pct。截至22年末權益乘數3.99，同比+0.16。3）資管、經紀、利息、自營、投行凈收入（剔除其他業務）貢獻度分別為42%、30%、19%、6%、3%，其中資管占比提升3pct，自營占比降低14pct。

投行如期復蘇且23年望帶來更大增量，經紀兩融市占率雙雙提升。1）公司22年實現投行業務收入6.1億元，同比+41.08%。22年公司股債承銷規模合計達1719.1億元，市占率由21年末0.37%升至1.42%；其中IPO承銷規模30.34億元，市占率恢復至0.58%，投行業務穩定恢復。2）22年公司經紀業務市場份額由21年末3.86%提升至4.02%，由于代銷金融產品收入同比下滑29%至7.78億元，公司22年經紀業務收入同比下降19.87%至63.87億元。3）22年公司利息凈收入同比降低16.83%至41.01億元。22年公司兩融余額830億元，市占率較21年末提升0.26pct至5.39%；股質利息收入6.58億元，同比-12.62%。

自營資產中基金規模大幅增加，公募“雙星”業績有所下滑。1）截至22年末公司金融投資類資產規模較年初增加28.35%至3028.2億元，其中基金規模大增25.22%至630.68億元。22年自營收入同比下降78.04%至12.65億元。2）22年實現資管業務收入89.39億元，同比降低10.12%。旗下易方達和廣發基金22年非貨幣市場型基金資產凈值分別較年初下降17%、上升1%至9878.81、6765.07億元，行業分別排名第一和第三，其中股票混合型基金凈值分別較年初下降16%、13%至5659.52、3864.39億元，凈利潤分別下降15%、18%至38.37、21.34億元。

盈利預測與投資建議

按年報調降大資管收入等指標，預測23-25年BVPS分別為15.15/16.10/17.27元（原預測23-24年為15.73/17.02元）。采用SOTP分部估值：1）大資管用可比公司PE估值，高成長性給予20%估值溢價對應20xPE，對應544.60億元；2）其他分部按0.85xPB估值，對應981.68億元。調整目標價至20.03元，維持買入評級。

風險提示

市場系統性風險；自營投資波動風險；政策超預期收緊。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長城證券劉文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.44%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利72.64億，根據現價換算的預測PE為16.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為24.81。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣發證券（000776）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性較差。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ? 5星，最高5星）

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